從整個資產(chǎn)“騰挪”的路徑來看,中船集團(tuán)還是延續(xù)了自己的老思路,即“屬地化整合”。
停牌一個多月后,中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司(下稱“中船集團(tuán)”)旗下的兩家上市公司終于更新了動態(tài)。
“雙十一”之前,中船海洋與防務(wù)裝備股份有限公司(600685.SH)連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)公告,一份項(xiàng)目評估報告透露,中船集團(tuán)擬將其持有的廣船國際揚(yáng)州有限公司(下稱“廣船揚(yáng)州”)51%的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓,受讓方正是同樣停牌的中國船舶工業(yè)股份有限公司(600150.SH),以及其子公司中船澄西。
11月13日晚間,中國船舶跟進(jìn)了這一信息,披露了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)細(xì)則:中國船舶、中船澄西各受讓廣船揚(yáng)州25%、26%的股權(quán),但該交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
值得一提的是,廣船揚(yáng)州此前一直是中船防務(wù)的全資子公司,直到今年8月,中船防務(wù)才將51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了中船集團(tuán)。另一方面,同樣處于停牌狀態(tài)的中船防務(wù)也表示要進(jìn)行“重大資產(chǎn)重組”,具體標(biāo)的尚不得而知,但根據(jù)這次交易的特征,或許可以稍作猜想。11月13日,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者致電中船集團(tuán),對方表示不便回應(yīng),相關(guān)信息以上市公司公告為準(zhǔn)。
屬地化整合
中船防務(wù)為何要轉(zhuǎn)出廣船揚(yáng)州呢?
公司在此前的公告中表示,一是發(fā)展戰(zhàn)略的需要,二是有效利用資產(chǎn)的需要。
具體而言,中船防務(wù)根據(jù)船舶市場及MR油船等靈便型液貨船成交量情況,擬對船舶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,以發(fā)展大型噸位船舶為主。而廣船揚(yáng)州則主要從事5萬噸級及以下的各類船舶的生產(chǎn)和銷售,顯然不符合這個發(fā)展戰(zhàn)略。
更重要的原因在于,中船防務(wù)的“大本營”在廣州,旗下三個子公司,廣船國際和黃埔文沖的主要經(jīng)營地都位于廣州,而廣船揚(yáng)州則位于遙遠(yuǎn)的揚(yáng)州。
目前,盡管根據(jù)廣州市的“退二進(jìn)三”政策,廣船國際荔灣廠區(qū)已經(jīng)啟動搬遷工作,荔灣廠區(qū)將不再開工建造船舶,但新的廠區(qū)位于南沙,仍屬廣州。
事實(shí)上,廣船揚(yáng)州不僅生產(chǎn)基地位于長三角,而且與這一帶的造船廠聯(lián)系緊密。
早在2015年,廣船揚(yáng)州就與中船澄西簽訂《資產(chǎn)租賃協(xié)議》,約定將廣船揚(yáng)州所在產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的4塊工業(yè)用地地塊、其地上建筑物、構(gòu)筑物及相關(guān)配套設(shè)施等出租給中船澄西使用,租期15 個月。
這份合作一直延續(xù)至今,今年1月,雙方繼續(xù)簽訂資產(chǎn)租賃協(xié)議,將租期延長至今年年底,今年全年的租賃金額為6554.67萬元。
2016年,廣船揚(yáng)州的租賃收入為6144.61萬元,全部來源于中船澄西,中船澄西也是公司租賃和水電項(xiàng)目的唯一關(guān)聯(lián)方。
更重要的是,從業(yè)務(wù)層面看,廣船揚(yáng)州已經(jīng)完全不由母公司運(yùn)營了。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道獲取的一份廣船揚(yáng)州審計報告顯示,其2016年至今的營業(yè)收入均來自于對外租賃收入和水電費(fèi)收入,根本不涉及船舶的買賣和租賃。
中船防務(wù)發(fā)現(xiàn)這種模式對自己意義不大,在公告中,中船防務(wù)表示,廣船揚(yáng)州對外租賃不利于其相關(guān)資產(chǎn)的有效利用,不利于提高公司整體生產(chǎn)效率,同時,還會增加公司異地管理成本,如將廣船揚(yáng)州 51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中船集團(tuán),由中船集團(tuán)統(tǒng)籌開展融資、船舶接單等,可獲取更大的投資效益。
中國船舶也表示,其受讓廣船揚(yáng)州的股權(quán),有利于中船澄西的可持續(xù)發(fā)展,穩(wěn)定公司在“靈便型”散貨船和海上風(fēng)塔領(lǐng)域的市場地位,也有利于中船澄西優(yōu)化生產(chǎn)資源配置,提高資源綜合利用效率。
從整個資產(chǎn)“騰挪”的路徑來看,中船集團(tuán)還是延續(xù)了自己的老思路,即“屬地化整合”。
2014年底,當(dāng)時名稱還是“廣船國際”的中船防務(wù)宣布了一項(xiàng)“啟航項(xiàng)目”,即通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購黃埔文沖。這是造船市場上一次讓人津津樂道的“小吃大”項(xiàng)目,也使得“廣船國際”成為“軍工第一股”。
當(dāng)時的分析人士便指出,從收購中船集團(tuán)旗下華南民船企業(yè)龍穴造船開始,中船集團(tuán)已經(jīng)在實(shí)施屬地化整合,吸收黃埔文沖便是繼續(xù)執(zhí)行屬地化整合的既定方針,“廣船國際”將作為中船集團(tuán)未來在珠三角地區(qū)的整合平臺。
與之呼應(yīng)的是,長三角地區(qū)業(yè)務(wù)的整合則以中國船舶為核心,旗下公司有外高橋造船、中船澄西和滬東重機(jī)。
標(biāo)的轉(zhuǎn)手
轉(zhuǎn)出51%股權(quán)后,中船防務(wù)持有廣船揚(yáng)州49%股權(quán),后者的業(yè)績也不再計入合并報表,而是并入長期股權(quán)投資。
不過,相較于中船防務(wù)旗下的黃埔文沖,廣船揚(yáng)州的營業(yè)收入頗為一般。以今年上半年為例,廣船揚(yáng)州凈利潤174萬元,而黃埔文沖凈利潤則達(dá)4223萬元。
中船防務(wù)坦言,將廣船揚(yáng)州51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中船集團(tuán),有利于全面協(xié)調(diào)、優(yōu)化資源配置,提高資源綜合利用效率,獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益,同時,可以補(bǔ)充公司的現(xiàn)金流。
今年8月,中船防務(wù)轉(zhuǎn)讓給母公司中船集團(tuán)的價格為7.41億元。這筆交易很快體現(xiàn)在公司的財務(wù)報表上,三季報顯示,公司投資收益與上年同期相比,上漲1.79億元,達(dá)1.13億;長期股權(quán)投資也上漲6.40億元,達(dá)7.08億元。
在整個交易流程還沒有完成的情況下,中船集團(tuán)又要將標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給旗下另一家上市公司及其子公司,個中緣由耐人尋味。
有賣方機(jī)構(gòu)研究員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,經(jīng)過集團(tuán)倒手可能是在規(guī)避市場的相關(guān)政策。也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者,中船集團(tuán)負(fù)責(zé)資金清算,而下屬子公司只有賬目,因此需要經(jīng)過集團(tuán)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn),廣船揚(yáng)州在中船集團(tuán)“一進(jìn)一出”已有所增值。中船集團(tuán)購入時,以2016年8月31日為評估基準(zhǔn)日,廣船揚(yáng)州凈資產(chǎn)賬面價值約為13.07億元,評估價值約為13.99億元,增值率為7.08%。
而在轉(zhuǎn)給中國船舶和中船澄西的交易中,以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估,基準(zhǔn)日為2017年8月31日,廣船揚(yáng)州凈資產(chǎn)賬面價值為 13.07億元,評估價值為14.56億元,增值率為11.43%。
另外一個懸而未決的問題是,中船防務(wù)和中國船舶的重大資產(chǎn)重組將會是什么內(nèi)容?截至發(fā)稿,公司給出的公告信息也僅僅是重組標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)類型為“鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)”,目標(biāo)范圍為公司所屬企業(yè)的部分股權(quán)。
以屬地化整合思路來看,中船防務(wù)極有可能再次整合集團(tuán)在華南地區(qū)的造船相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
據(jù)悉,中船集團(tuán)在華南地區(qū)除了有廣船國際、黃埔文沖外,還包括西江造船、桂江造船、廣州造船廠等。其中,西江造船與桂江造船于2012年整合;而廣州造船廠和廣船國際本系一家,改制后廣船國際上市,成為現(xiàn)在的“中船防務(wù)”。
另外,中船澄西在廣州也有子公司——澄西船舶廣州。該公司現(xiàn)更名為“廣州中船文沖船塢有限公司”,股東信息也在今年1月變更:原來中船澄西、中國船舶、中船集團(tuán)分別持有其25.63%、24.02%、25.29%的股份,如今前兩者均不在文沖船塢的股東之列。
而中國船舶作為集團(tuán)旗下重要的上市整合平臺,早有不少人士認(rèn)為更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被注入,其中包括江南造船、滬東中華、上海船廠等。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 彭蘇平
